¿Cómo se determina el precio real de una opción en el mercado? En esta
sección se consideran algunas de las relaciones básicas que pueden ayudar a
los inversionistas a determinar el precio de mercado de una opción de reembolso. Ya que una opción de reembolso consiste en la posibilidad de comprar
acciones de capital y una opción de venta consiste en la posibilidad de
vender acciones de la misma naturaleza, las relaciones expuestas se diferirán
un poco para el caso de las opciones de venta. Para empezar, se definirá el
valor de fórmula de una opción de la siguiente manera:
Valor de fórmula = Precio actual de la acción - Precio de equilibrio (21-1)
Por ejemplo, si una acción se vende en $50 y sus opciones tienen un precio
de equilibrio de $20, entonces el valor de fórmula de la opción será de $30.
Tal y como se verá posteriormente, las opciones se venden por lo general a un
precio mayor que el de su valor de fórmula.
Ahora considérese la figura 21-1, la cual presenta algunos datos acerca de
la Space Technology Inc. (STI), una compañía que recientemente se convirtió
en empresa pública y cuyas acciones han fluctuado ampliamente durante su
corta historia.
La columna 1 de la sección inferior muestra el rango de
negociaciones de la acción; la columna 2 muestra el precio de equilibrio de la
opción; la columna 3 muestra los valores de fórmula de la opción de STI cuando
la acción se vende a diferentes precios; la columna 4 proporciona los precios
reales de mercado de la opción; y la columna 5 muestra la prima, o el exceso
del precio real de la opción sobre su valor de fórmula. Estos datos se muestran
sobre la gráfica.
En este ejemplo, para cualquier precio de las acciones inferior a $20, el valor de fórmula es negativo; por arriba de $20, cada incremento de $1 en el
precio de la acción trae consigo un incremento de $ 1 en el valor de fórmula
de la opción. Sin embargo, nótese que el precio real de mercado de la opción
se encuentra por arriba del valor de fórmula a todos los precios de la acción
común, pero que la prima disminuye a medida que aumenta el precio de la
acción! Por ejemplo, cuando las acciones comunes se vendían en $20 y
la opción tenía un valor de fórmula de cero, su precio real, y la prima eran de
$9. Posteriormente, a medida que aumentaba el precio de la acción, el valor
de fórmula coincidía con el incremento de la acción dólar por dólar, pero el
precio de mercado de la opción aumentaba de una manera menos rápida,
ocasionando que la prima disminuyera.
De tal forma, la prima era de $9 cuando
la acción se vendía en $20 por acción, pero había disminuido a $1 en el
momento en que el precio de la acción llegaba a $73 por acción, y mis allá de
ese punto la prima desaparecía virtualmente.
¿Por qué existe este patrón?.¿Por qué debería venderse la opción a una
cantidad mayor que su valor de fórmula, y por qué disminuye la prima a medida
que aumenta el precio de la acción? La respuesta se encuentra en el atractivo
especulativo de las opciones; proporcionan a un inversionista un alto grado
de apalancamiento cuando compran valores.
Por ejemplo, supóngase que las
acciones de STI se estuviesen vendiendo en $21, y que sus ,opciones se ven
dieran exactamente a su valor de fórmula, $1. Ahora supóngase que se tuviera pensando en invertir en la compañía. Si se comprara una acción de
capital y el precio aumentara a $42, usted obtendría una ganancia de capital
del 100 por ciento. Sin embargo, si se comprara la opción a su valor de
fórmula de $1, su ganancia de capital sería de $21 sobre una inversión de $1,
¡una ganancia de 2 100 por ciento
Al mismo tiempo, su potencial dé
pérdida total con la opción sería de sólo $1, mientras que la pérdida
potencial sería de $21 si usted comprara la acción. El enorme potencial de
ganancias de capital, combinado con la limitación de pérdidas, ciertamente
tiene algún valor; la cantidad exacta que vale para los inversionistas es igual
al monto de la prima.