La primera oferta pública de deudas de IBM representa un caso de estudio muy
interesante en el área de la banca de inversión." La oferta, que en su época fue
la más grande en la historia de las corporaciones de los Estados Unidos,
consistió de $500 millones en pagarés a 7 años y $500 millones en bonos no
garantizados a 25 años (deudas a largo plazo no garantizadas) para un total de
mil millones de dólares. El banquero de inversiones habitual de IBM había sido
Morgan Stanley & Co.
Sin embargo, para esta oferta, IBM requirió propuestas
separadas de aseguramiento de Morgan Stanley y de Salomon Brothers, otra
casa de banca de inversión de gran tamaño; estas propuestas fueron presenta-
das en septiembre de 1979- El personal financiero de IBM opinaba que dos
administradores realizarían una mejor ejecución de la venta y la respaldarían
con una mayor cantidad de capital. John H. Gutfreund, el socio administrador
de Salomon Brothers, hizo la siguiente afirmación: "Una corporación de gran
tamaño siempre será mejor atendida por dos conjuntos de ojos y de oídos. Se
ha dicho que Robert H. B. Baldwin, presidente de Morgan Stanley, respondió
lo siguiente: "Sólo se necesita un neurocirujano." Morgan Stanley abandonó el
trato, rehusándose a participar si no podía ser el único administrador, y
Salomon Brothers y Merrill Lynch se convirtieron en co-administradores, con
un grupo de aseguramiento que alcanzaba un total de 227 miembros.
Durante el mes de septiembre, la tasa preferencial aumentó cinco veces,
alcanzando un nivel de 13.5% el 28 de septiembre. El miércoles 3 de octubre
de 1979, se celebró una "reunión de fijación de precio". En ese momento, los
rendimientos estaban aumentando rápidamente en el mercado de dinero:
convino en que a los pagarés a 7 años de IBM se les fijaría un precio tal que
redituaran 7 puntos básicos más que los certificados de la Tesorería y que a los
bonos no garantizados a 25 años se les fijaría un precio tal que redituaran 12l
puntos básicos más que los bonos de la Tesorería.12 Esto significó que IBM'
tendría que pagar un 9.62% por ios pagarés a 7 años y un 9.41% por los
bonos no garantizados a 25 años. El margen del aseguramiento, o la comisión, se fijó a una tasa de 5/s de 1% o a $6.25, por pagaré y a 7/8 de 1%, u
$8.75, por bono no garantizado. Puesto que había $500 000 000/$ 1000 =
500 000 pagarés y un número igual de bonos no garantizados, los honorarios"
totales de aseguramiento fueron de ($6.25)(500 000) + ($8.75)(500 000) § 'i
$7 500 000.
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