Análisis de bonos convertibles - I

En 1992 la Jackson Electronics Company estaba considerando la emisión de bonos convertibles a 20 años a un precio de $ 1000 cada uno. Cada bono paga- ría una tasa de interés de cupón del 10 por ciento anual, o $100 por año, y cada uno de ellos se podría convertir en 20 acciones de capital. Por tanto, el precio de conversión sería de $1000/20 = $50. Si los bonos no tuvieran la característica de convertibilidad, los inversionistas requerirían un rendimiento del 12 por ciento, ya que kj = 12%. Conociendo el valor de ku, la tasa de cupón y el vencimiento, podemos encontrar el valor de deuda pura de los valores convertibles en el momento de la emisión, B0, usando el modelo de valuación de bonos que se desarrolló anteriormente en el capítulo 6. Los bonos se venderían inicialmente a un precio de $851:

B0 es el valor inicial de deuda pura del bono, y B, es el valor de cada año después de la emisión, puesto que el vencimiento del bono cambia de 20 a 19 posteriormente a 18, y así sucesivamente. A medida que se aproxima la fecha de vencimiento, el valor de deuda pura se aproxima a $ 1000. Se espera que las acciones de Jackson paguen un dividendo de $2.80 durante el año siguiente; actualmente se venden en $35 por acción, y se espera que este precio crezca a una tasa constante del 8 por ciento por año. De tal modo, el precio de la acción que se espera en cada año futuro t es igual a P, = po(l + g)1 = $35(1.08)'. Además, toda vez que los valores convertibles de Jackson le permitirían a sus tenedores convertirlos en 20 acciones de capital, el valor que esperaría recibir el tenedor de un bono si hiciera la conversión, él cual se define como C„ sería el siguiente: