En el análisis de presupuesto de capital se usan los flujos anuales de efectivo,
no las utilidades contables. Los flujos de efectivo y las utilidades contables
pueden ser muy diferentes. Como ejemplo, considérese el cuadro 15-1, el cual
muestra la forma en que las utilidades contables y los flujos de efectivo se
relacionan entre sí. Se supone que Allied Food Products está planeando
empezar una nueva división a finales de 1993, que las ventas y todos los costos
excepto la depreciación representan flujos reales de efectivo y se ha proyeetado que sean constantes a lo largo del tiempo y que la división usará una
depreciación acelerada, lo cual ocasionará que sus cargos por depreciación
disminuyan a través del tiempo.
La sección superior del cuadro muestra la situación correspondiente al
primer año de operaciones, 1994. Las utilidades contables son de $ 12 millones,
pero el flujo neto de efectivo de la división -el dinero que está disponible para
Allied- es de $42 millones. La utilidad de $ 12 millones es el rendimiento sobre
el capital invertido, mientras que los $30 millones de depreciación son un
rendimiento de una parte del capital invertido, por lo tanto el flujo de efectivo
de $42 millones consiste tanto en un rendimiento sobre una parte del capital
invertido como en un rendimiento proveniente de dicha parte.
La parte inferior del cuadro muestra la situación proyectada para 1999.
Aquí, se han duplicado las utilidades reportadas (debido a la disminución en
la depreciación), pero el flujo neto de efectivo ha disminuido agudamente. Las
utilidades contables son importantes para algunos pronósticos, pero cuando
se tiene la finalidad de establecer un valor sobre un proyecto usando las
técnicas de flujo de efectivo descontado, los flujos de efectivo son lo que
realmente importa. Por consiguiente, en la preparación del presupuesto de
capital, el interés está en los flujos netos de efectivo, los cuales se definen
como:
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