La estructura de capital también se debe tomar en cuenta cuando una
empresa financia distintos activos de formas diferentes. Por ejemplo una
división podría tener un terreno que resultara muy conveniente como garantía
colateral para sus préstamos, mientras que alguna otra división podría tener la mayor parte de su capital invertida en cierta maquinaria para propósitos especiales, la cual no sería muy buena como garantía colateral.
Como resultado, la división que tuviera el terreno podría tener una capacidad de endeudamiento más alta que la división que tuviera la maquinaría, por lo tanto una estructura de capital optima que contuviera un porcentaje más alto de deudas
En este caso, el administrador financiero podría calcular el costo de capital en
una forma distinta para las dos divisiones.13
Aunque el proceso no es exacto, muchas compañías usan un procedimiento de dos pasos para desarrollar tasas de descuento ajustadas por el riesgo para
usarse en el presupuesto de capital. Primero, se establecen costos divisionales
de capital para cada una de las principales divisiones operativas sobre la base
del riesgo promedio estimado para cada división y su estructura de capital.
Segundo, dentro de cada división, todos los proyectos se clasifican en tres
categorías: riesgo alto, riesgo promedio y riesgo bajo. Posteriormente, cada
división utiliza su costo divisional básico de capital como tasa de descuento
para los proyectos de riesgo promedio, reduce el costo divisional de capital en
uno o dos puntos porcentuales cuando evalúa proyectos de riesgo bajo, y lo
aumenta en varios puntos porcentuales en el caso de los proyectos de riesgo
alto.
Por ejemplo, si se estima que el costo básico de capital de una división es
del 10%, se podría usar una tasa de descuento del 12% para un proyecto de
alto riesgo y una tasa del 9% para un proyecto de bajo riesgo. En este mismo
ejemplo, los proyectos de riesgo promedio, los cuales representan aproximadamente el 80% de la mayoría de los presupuestos de capital, se evaluarían al
costo divisional de capital del 10%. Este procedimiento dista mucho de ser
exacto, pero por lo menos reconoce que cada división tiene características
distintas y, por lo tanto, diferentes costos de capital, y también reconoce la
existencia de grados de riesgo diferenciales dentro de las divisiones.
No hay comentarios.:
Publicar un comentario