martes, 23 de junio de 2015

Ilustración de las teorías de la política de dividendos (I)

Se puede usar la figura 18-1 para explicar las tres teoría de la política de dividendos: 1) la teoría de la irrelevancia de los dividendos de Miller y Modigliani, 2) la teoría del pájaro en mano de Gordon y Lintner, y 3) la teoría de la preferencia fiscal. Para ilustrar las tres teorías, considérese el caso de la Hardin Electronics, la cual, desde su fundación, ha reinvertido todas sus utilidades dentro del negocio y, cosecuentemente, nunca ha pagado dividendos. La administració de Hardin está considerando ahora un cambio en su política y desea adoptar aquella política que maximice el precio de sus acciones.

Considérense primeramente los datos que se presentan debajo de la gráfica. Las columnas 1 y 2 muestran las tres políticas alternativas de dividendos: 1) retener todas las utilidades y pagar un dividendo de cero, ques la política actual, 2) pagar como dividendos el 50% de las utilidades y 3) pagar como dividendos el 100% de las utilidades. En este ejemplo, se supone que la compañia tendrá un ROE del 15% independientemente de la política de pago de dividendos que adopte, por lo tanto, con un valor por acción en libros de $30, las utilidades por acción (EPS) serán de 0.15($30) = $4.50 bajo todas las políticas de pago de dividendos. Dada una utilidad por acción de $4.50, los dividendos por acción se muestran en la columna 3 bajo cada política de pago de dividendos.

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