miércoles, 22 de julio de 2015

Política de dividendos residuales (VII)

Considérese la situación en lcua IOSB es el programa apropiado. T&W debería obtener e invertir $150 millones. Tiene $60 millones en utilidades y una razón óptima de endeudamiento del 40%. Por lo tanto, si retuviera todas sus utilidades, podría financiar $100 millones, los cuales consistirían en $60 millones de utilidades retenidas más $ 40 millones de deudas nuevas, a un costo promedio del 10%. Los $50 millones restantes incluirín instrumentos de capital contable externo y por lo tanto tendrían un costo más alto. Si T&W pagara una parte de sus utilidades como dividendos, tendrí que empezar  usar nuevas acciones comunes más costosas más pronto de lo necesario; por lo tanto, su curva MCC aumentaría más rápido de lo que aumentaría de otra forma. Esto indica que bajo las condiciones del IOSB, T&W debería retener todas las utilidades. De acuerdo con la política residual, la razón de pago de dividendos de T&W debería ser de cero en este caso.


Sin embargo, bajo las condiciones del IOSN, T&W debería invertir tan sólo  $70millones. Cómo debería financiarse esta inversión? Primero, obsérvese que si T&W retuviera todas sus utilidades, $60 millones, necesitaría vender tan sólo $10 millones de nuevos instrumentos de endeudamiento. Sin embargo, si T&W retuviera $60 millones  y vendiera tan sólo$10 millones en deudas nuevas,  se alejaría de su estructura óptima de capital. Para permanecer dentro del nivel óptimo, T&W deberá financiar el 60% de los $70 millones necesarios con instrumentos de capital contable - utilidades retenidas - y el 40% con deudas. Esto significa que retendría tan sólo $42 millones y que vendería  $28 millone en deuda nuevas. Puesto que T&W  retendrá que distribuir el residuo, $ 18 millone, entre sus accionistas. Por lo tanto, su razón óptima de dividendos sería de $18/$60 = 30% si prevaleciera el IOSN.

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