Efecto de Clientela (II)

Si la empresa retuviera y reinvirtiera sus utilidades en lugar de pagar dividendos, aquellos accionistas que necesitaran un ingreso corriente se verían en desventaja. Presumiblemente podrían obtener algunas ganancias de capital, pero tendrían que incurrir en los gastos y en las molestias ocasionadas por vender algunas de sus acciones para obtener efectivo. Debido a que los costos de corretaje son muy elevados en el caso de las transacciones pequeñas, vende runas cuantas acciones para obtener un ingreso periódico sería costoso e ineficiente. Además, algunso inversionistas institucionales (o algunos fideicomisos en el caso de individuos) se encuentran excluidos de la venta de acciones y por lo tanto de los "gastos de capital". Por otra parte, si la empresa pagara como dividendos la mayor parte de su ingreso, los demás accionistas que no necesitaran un ingreso corriente en dividendos se verían forzados a recibir tal ingreso, a pagar impuestos sobre él y posteriormente tendrían que incurrir en los gastos y en las molestias necesarias para reinvertir el remanente de sus dividendos después de impuestos. DE todo esto, MM  concluyeron que aquellos inversionistas que desearan un ingreso corriente por dividendos deberían comprar acciones en las empresas que tuvieran una alta razón de pago de dividendos, mientras que aquellos que no necesitaran in ingreso corriente por dividendos deberían invertir en empresas que tuvieran una baja razón de pago de dividendos.