lunes, 27 de julio de 2015

Dividendos constantes o de crecimiento uniforme (III)

Una política de dividendos bastante típica, la de Eastman Kodak, se ilustra en la figura 18-5. La razón de pago de dividendos de Kodak osciló del 41.1% al 52.5% desde 1975 hasta 1982 y alcanzó un promedio cercano al 50% durante esos 8 años. Aunque  la razón de pago de dividendos fluctuó un tanto, las utilidades fueron relativamente estables durante esos ocho años y claramente los dividendos se colocaron por detrás de las utilidades. Después de 1980, la utilidades de Kodak fueron mucho menos estables. La competencia global se intensificó, Kodak perdió un pleito mayor a favor de Polaroid y los auges yas recesiones se alternaron entre sí lo cual condujo a una variabilidad en las utilidades. La administración dejó de incrementar el dividendo cuando las utilidades disminuyeron, pero no redujo su cuantía aun cuando las utilidades fueron insuficientes para cubrir el dividendo. De tal forma, en 1985 y 1986, la razón de pago de dividendos alcanzó un promedio superior al 100%. El mantenimiento del dividendo fue la forma en que Kodak insinuó a los accionistas que la administración tenía confianza en que la disminución de utilidades sería temporal y que las utilidades pronto volverían a tomar su tendencia ascendente. En realidad, éste fue el caso. LAs utilidades de Kodak aumentaron en casi un 300% desde 1986 hasta 1990, desplazando la razón de pago de dividendos hasta cerca de un 50%, que es aproximadamente el nievel al cual a Kodak le gusta mantenerla. En 1991, las utilidades de Kodak disminuyeron debido a la existencia de una economía inactiva, pero Kodak mantuvo su dividendo al nivel de 1990.

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