sábado, 20 de junio de 2015

Teoría de la irrelevancia de los dividendos (II)

MM cimentaron su propuesta sobre bases teóricas. Sin embargo, tal como sucede en todos los trabajos teóricos, tuvieron que establecer algunos supuestos para desarrollar una teoría manejable. ESpecíficamente, supieron que 1) no hay inmpuestos sobre ingresos personales o corporativos, 2) no hay costos de flotación de las acciones o costos transaccionales, 3) el apalancamiento financiero no tiene efectos sobre el costo de capital, 4) los inversionistas y los administradores tienen la misma información acerca de los prospectos futuros de la empresa, 5) la distribución del ingreso entre los dividendos y las utilidades retenidas no tiene efecto sobre el costo del capital contable de la empresa (ks) y 6) la política de presupuesto de capital de una empresa es independiente de su política dedividendos. Obviamente, esos supuestos no se mantienen en el mundo real. Las empresas y los inversionistas realmente pagan impuestos; las empresas incurren en costos de flotación; los administradores frecuentemente saben más acerca de los prospectos futuros de las empresas de lo que saben los inversionistas externos; los inversionistas incurren en costos transaccionales y tanto los impuestos como los costos transaccionales pueden ocasionar que ks, se vea afectada por la política de dividendos. MM argumentaron (correctamente) que taodas las teorías económicas es basan en supuestos muy simplificativos y que la validez de una teoría debe juzgarse sobre la base de las pruebas empíricas, no desde el punto de vista del realismo de sus supuestos. Se discutirán brevemente las pruebas empíricas o la teoría de dividendos de MM.

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